死神vs火影雨兮改經典版 v4.1.4 安卓手機版

【死神vs火影雨兮改經典版 v4.1.4 安卓手機版】風險提示:相關産業政策不明確風險、市場競爭加劇風險、項目實施進展、不達預期風險、重點公司業績不達預期。報告要點投資業務推動景氣複蘇，中小券商業績彈性凸顯一季度在權益市場回暖疊加交投活躍背景下行業景氣度築底複蘇，35家上市券商合計實現營業收入和歸屬淨利潤976.64、377.89億元，同比分別+51.4%和+86.6%；分業務來看，經紀像素世界騎士世界 v0.7 安卓版、投行、資管、信用和投資業務收入182.45、66.62、63.19、90.09和429.06億元，同比變動分別爲+3.3%、+1.6%、-1.8%、+6.6%和+76.9%，投資業務成爲行業盈利改善的核心推手；分券商來看，中小券商的業績彈性顯著優于大型券商；集中度略有下行，可比口徑下24家上市公司收入集中度和利潤集中度CR5分別環比下滑3.1和11.5個pct至48.5%、52.8%。客戶禀賦和路徑選擇推動行業分化，貝塔中孕育阿爾法同質化的商業模式使得行業和公司景氣周期無法跨越市場周期，但每家公司自身的路徑選擇依然對于財務和業務數據産生深遠影響，具體來看：1）客戶資源禀賦對于經紀業務影響顯性化，2018年市場交易收縮環境下良好機構客戶儲備賦予中信證券、興業證券等以韌性，同時在機構傭金收入確認制度影響下，在2019年市場快速上行背景下彈性弱于中小券商；2）融資類資産配置方式分化，融出資金順應市場周期呈現普漲態勢，有部分中小券商選擇擴張質押規模和新增計提信用資産減值損失，我們認爲對于行業尤其是中小券商的資産質量仍需持續跟蹤；3）投資類資産運用方式亦有不同死神vs火影雨兮改經典版 v4.1.4 安卓手機版，東興證券、東吳證券、東北證券在市場上漲周期下權益類投資資産擴張增速較快以賺取市場周期的盈利，這也是致使中小券商業績高彈性的原因之一，但龍頭券商則在積極布局非方向投資賺取穩健投資回報，衍生品是重要資金配置方向，中金公司和中信證券均在互換和期權領域有良好布局，未來科創板跟投將會是下一個權益資産配置路徑。投資建議：監管周期和市場周期共振，把握行業配置機遇對于行業整體判斷，長期取決于監管周期和市場周期，短期取決于行業盈利和估值匹配度。監管寬松周期中往往能夠孕育出券商新業務，疊加市場周期能夠實現股東回報率的提升以實現估值中樞提升，我們認爲以2018下半年股票質押纾困爲起點，行業已經逐步進入監管寬松周期，但是創新業務盈利兌現依然需要時間等待；短期來看，全年7%-8%的ROE預期下行業對應估值中樞在2倍PB左右，當前行業動態PB估值約在1.7倍，估值依然具備修複空間。

宏觀經濟低迷，導致需求低于預期，煤炭供給側改革不及預期，煤價大幅下滑。投資要點：行業動態&公司新聞支付寶與歐足聯達成合作今日頭條將推出聯合制片人計劃騰訊影業34個影視項目發布貓眼娛樂與騰訊宣布成立騰貓聯盟愛奇藝與馬來西亞Astro達成戰略合作上市公司重要公告華誼兄弟：公司實控人增持股份1億元計劃實施完畢中文傳媒：子公司與動視暴雪終止簽訂《軟件開發及聯合發行協議》本周市場表現回顧近五個交易日滬深300指數上漲0.67%，文化傳媒行業上漲1.22%，行業跑贏市場0.55個百分點，位列中信29個一級行業第6位；子行業中影視動漫上漲0.25%，平面媒體下跌0.57%，有線運營下跌1.22%，營銷服務下跌1.14%，網絡服務上漲0.48%，體育健身下跌0.43%。個股方面，電魂網絡、恺英網絡以及中青寶本周領漲，電廣傳媒、廣電網絡和中潛股份本周領跌。投資建議本周文化傳媒行業隨大盤表現有所活躍，遊戲板塊個股表現出輪動的行情，符合我們此前的預期，而廣電系個股表現相對低迷。我們認爲目前市場投資主線已經轉換爲價值驅動特征，部分子行業估值中樞具備一定的提升空間，因此繼續推薦三條主線：（1）行業內細分領域的業績成長性穩健的行業白馬，部分公司已經具備了較高的估值優勢；（2）行業存在階段性反轉的遊戲行業，二季度是遊戲行業的投放期，去年同期低基數使今年存在業績增長優勢；（3）5G逐步落地中長期利好的廣電行業相關個股。綜上我們維持文化傳媒行業中性的投資評級，推薦光線傳媒（300251）、中南傳媒（601098）、中國電影（600977）、中體産業（600158）。

1、負債端呈分化趨勢：2季度行業整體存款保持8.4個點平穩高增，存款呈現向上市大中型銀行集中的趨勢。包商破剛兌以來，中小銀行主動負債承壓。2、負債端分化加速驅動資産端的分化：2季度信貸整體保持13個點平穩高增。流動性分層背景下城商行縮表抛售利率債，國有行配置力度大幅上升。

三七互娛重磅新遊《精靈盛典》將于6/17開啓測試有望暑期檔上線。受市場情緒回暖帶動，遊戲板塊龍頭標的本周漲幅明顯，目前板塊估值2019/20E市盈率14x/12x，仍具估值優勢，繼續推薦遊族網絡X-DRONE app v2.0.9 最新版、三七互娛、完美世界、吉比特。電影板塊，本周《獅子王》宣布定檔7/12領先全球一周上映；6月已上線進口片口碑及票房表現疲軟，近期還將有《千與千尋》（6/21）、《玩具總動員4》（6/21）、《蜘蛛俠》（6/28）、《愛寵大機密》（7/5）陸續上映。國産片中，暑期檔前期市場關注度較高的影片有《少年的你》（6/27，貓眼、阿裏影業、橫店影視等參投）、《八佰》（7/5，華誼兄弟主控，阿裏影業、光線參投）。受行業內容監管政策收緊及外圍市場因素影響，影視行業投資情緒或持續承壓。繼續關注中國電影、萬達電影。